恒宝股份收购一卡易好吗？
从商誉来看，恒宝经过三次并购（包括对中兴通讯的收购）形成的商誉为6.58亿元，对一卡易形成商誉2039万元，占恒宝整体商誉的比例为0.31%，比例较低，不会导致商誉大幅减值；其次，我们来看业务构成， 2017年恒宝的营收构成中，移动支付业务占比最大，达到45%，紧随其后的是智能终端与系统集成业务，各占38%、11%，而一卡易的主要营收来源于线下POS收单服务，2017年营收占比达94%，因此这两块业务的整合对于恒宝的整体业务来说并没有产生明显的协同作用，但是能够扩大规模效应，同时降低运营成本；我们从管理团队上看，叶继增先生担任董事长兼总经理，全面负责公司的经营管理工作，而此前叶先生就职于华为，担任销售总经理，对于消费电子行业及支付行业都具有丰富的管理经验，我们认为由叶先生主导的此次交易能够确保收购后公司管理团队的稳定和高效；最后，从盈利上来看，据招股书显示，2014-2016年一卡易分别实现归母净利润-1521万、-1787万和-683万，虽在2017年实现扭亏为盈，但利润总额仅为262万元，而恒宝则在报告期内持续亏损，2016年亏损额高达2.78亿，虽然2017年已经实现盈利，但盈利幅度较小，预计仍会有投资者对此表示担心，我们认为，一方面，两公司在业务上并不存在明显的相关互补性，因此整合成本较高，另一方面，我们看到一卡易在不断开拓新的盈利渠道，比如其正在运营的互联网金融业务，如果能够顺利实现收入贡献，将有望扭转整体业绩下滑的趋势，我们要注意到，本次交易的作价仅仅比一卡易的账面价值高出672万元，溢价水平相对较低，如果未来能充分释放出预期的并购效益，将有助于缓解投资者的顾虑。